优秀期货配资联系电话:中泰资管田瑀:未来的投

时间:2019-09-04 03:24 来源: 未知

前述调研结果显示,用户习惯使用第三方渠道购买理财产品(35%)是未使用手机银行购买理财的主要原因。第三方渠道的产品选择更多、更灵活,并形成购买习惯。但通过第三方支付渠道购买的理财金额普遍小于银行渠道,因此银行端在大额理财仍具优势。

优秀期货配资联系电话来源:理财老娘舅

原标题:基金经理请回答|中泰资管田瑀:未来的投资机会在有护城河的优秀企业

老娘舅说:

当我们投资的时候,看到一家企业盈利较好,这时首先要考虑的是它为什么可以做到?是否未来还能有所延续?这背后就牵涉到护城河的重要性,这也是巴菲特一直崇尚的投资理念。护城河挖得越深,这家企业就越好。

本期采访的基金经理,在投资过程中非常注重挖掘拥有护城河的优秀公司。那么,他是怎样理解“护城河”的呢?未来的投资机会在哪?让我们听听中泰开阳价值优选混合拟任基金经理田瑀先生怎么说。

田瑀先生:

中泰开阳价值优选混合拟任基金经理

现任中泰资管基金业务部总经理助理。

复旦大学材料学学士,复旦大学物理学硕士。曾任安信基金特定资产管理部投资经理、中泰资管权益投资部高级投资经理。

8年投研经历,坚持价值投资理念,善于寻找具有护城河的成长股。

采访开始……

1

您是一位用科研精神做投资的专业人士,您认为科研与投资之间有哪些共性?科研精神对您的投资又有何助益?

物理学和科学对我世界观的影响是巨大的。比如世界是概率的,而并非通过简单地线性推演可得。又比如要时刻区分因果相关和线性相关。

举个简单的例子,有一些人在分析上市公司时,会从公司的强竞争力推演到市场份额提升、收入提升和利润提升,从A到B到C的线性推演,在逻辑上看似乎顺理成章;但在我看来,每一种情况都是一个概率事件,对于看似笃定的逻辑推演,我会心存质疑。

又如,我会时刻注意区分因果相关和线性相关,我们经常能在两组数据或者两个现象之间找到相关性,但两者之间的相关性并不必然存在因果关系。打个比方,鸡叫和太阳升起之间存在相关性,但显然不能在二者之间建立因果关系。

2

您曾经发表过一篇用爱因斯坦科学理论给股票做实验的文章,可以看出您在某些科学领域也有很深的造诣,那么对您来说,是否更认同“投资是一门科学,而非艺术”的说法?

艺术和科学本身并不矛盾,科学是证伪的学科,其本身也有不可达的部分,科学家对于这些不可达之处,一直保持敬畏。同理,艺术也有可解释的规律,比如黄金分割比(√5-1)/2,就是个固定的数值。

投资也一样涵盖可知和未知。研究的对象是由众多理性和非理性人组成的系统,目前我们可以寻找到一些可遵循的规律,但并非所有变化都能被解释。我所做是去抓住可解释的部分来创造收益,但对不可解释的部分持有敬畏之心。同时不断更新自己的投资框架,让可解释的部分变得越来越多。

3

在您的投资中,非常强调护城河和标的不相关性的两个概念,请您解释一下原因?

我理解的护城河,是基于某种商业模式建立的我有他无的“商业资源”,这种商业资源的表现形式多种多样。护城河的形式难以穷举,例如强大的品牌,网络效应,高效生产带来的低成本,甚至是优秀的管理人,企业文化等等,需要一事一议,这也是作为基金管理人需要自下而上深度研究每一家公司的原因。

护城河之所以重要,是由我本身对于股票的世界观所决定。我研究的是称重企业价值,如果拉一下折现模型就会发现,最好的投资是能够找到一家公司维持长期较高增速。但预测长期增速(比如10年后一家公司的盈利状况)本身十分困难,也不可信。而护城河是对企业成长持续性最有效的替代指标,好比100艘船出海,我们想知道谁能航行得更远,但我们只能研究船本身有什么特别的地方能让它持续航行。

不相关性是统计学里面的概念。放在股票投资中,就是二者的波动图形不相关,每天基金净值驱动股价的因素不相同,不存在因果关系。要做深度的、自下而上的研究对于精力的要求很高,深入仔细的研究并跟踪的公司数量不可能很多,我们不太可能持有很多数量的股票(50只或100只),在这种情况下,更加关注组合本身品种之间的不相关性,会很大程度上熨平波动。

4

如果请您给自己整个投资生涯打分(满分10分),您会打几分?又会如何评价自己?

我感觉7分吧,过往的业绩还凑合,但仍有很多需要改进的地方,不断学习,不断优化系统。我是一个怎么想就怎么说,怎么说就怎么做的投资经理,由于物理学的学科背景,我控制情绪的能力较强,一切行为要有道理,要符合整个投资体系,正确的事反复做。

5

由您管理的中泰开阳价值优选混合基金即将发行,该产品设置了3亿的募集规模上限,请问限量发售主要出于怎样的考虑?

这个发行上的限制,主要是考虑到让持有人能够充分科创板打新的收益,3亿的规模既能够保证大多数新股可以顶格申购,同时又能保证打新收益不被摊薄。

6

您如何看待未来证券市场的表现?有哪些机会和风险值得关注?

我并不擅长预测短期市场,也不相信能准确预测短期市场的走势。但当前整体市场的估值水平已经处于历史的后四分之一分位以下,这意味着大家对未来的预期十分悲观,楚雄配资公司稍微的缓和或经济波动,都会带来积极反应,因此至少目前的位置赔率很划算。

对于未来的机会,我的角度仍然是护城河,我们的制造业、医药、消费等等领域都具备建立强大护城河的条件,但需要基金管理人逐个精挑细选。

风险方面,在中美摩擦升级之后,我们要警惕的是会不会引发全球的经济衰退,但目前来看我认为中国的情况反倒是最好的。

7

基于您对后市的看法,新产品将采取哪些策略去加以应对?您认为新产品最大的特点是什么?

我们的策略是自下而上地精选具有护城河的公司,壹桥苗业股票并均衡配置;对于护城河仔细甄别,紧密跟踪。开阳这只产品的最大特点是主动管理和科创板打新相结合,在这个规模下,能做到向下有一定缓冲,向上有弹性。

8

您对投资者最想说的是什么?

希望大家不要仓位倒置,每个股市的底部,你都有一万个理由远离股市,却会在事后懊恼万分。

9

外界对基金经理/投资经理这样的职业投资人最大的误解是什么?

对这个职业最大的误解就是觉得基金经理是个高大上的职业,其实并不是。我更愿意将投资经理的工作比作匠人,踏踏实实,将正确的事做到极致,需要的是耐心和勤奋。

10

在投资中,心态、经验和纪律,哪一个因素最重要?为什么?

心态。没有心态,经验和纪律都无从谈起,由于我们所处的是个概率的世界,积累经验本身就需要回避情绪的影响,否则你连对错都分不清楚,纪律就更无从谈起了。

11

普通投资者最应该掌握的投资理财知识是什么?

普通投资者最应该掌握的投资理财知识是仓位管理。

在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪,本质上是利用纪律约束人性。经常做交易的朋友能有所感觉,有时明明制定了铁一样的纪律,但当市场快速回撤或者快速上扬时,很难保证不追涨杀跌,原因无他,人性使然。学会管理自己的仓位,在估值水平较高的时候降低仓位,而在估值水平达到历史尾部的时候能勇于加仓(比如现在),能掌握这个基本上就能战胜市场上90%以上的投资者了。

12

您认为投资的本质是什么?

在理念层面,我理解的投资本质是享受企业成长的红利。

在方法层面,投资是个概率赔率的游戏。

13

您在投资之外最大的兴趣爱好是什么?为什么?

健身,拳击,对于价值投资而言,投资周期是最重要的因子,健康的体魄才能保证我尽量长的投资生涯,同时运动能够有助于保持良好的心态。

14

每天的作息是否规律?睡眠时间有多少?

我每天的作息时间比较规律,除非是中报季或者年报季,睡眠时间基本上能保证8个小时。

15

最喜欢的一本书是什么?推荐阅读的理由是什么?

推荐大家看巴菲特股东大会的信,每一篇都可以反复读,而且可以隔一段时间读一下,这样能够产生新的体会,对护城河的理解也会加深。

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